前言
在美国新一轮全面加税政策冲击全球市场之际，家族财富管理机构正面临前所未有的策略调整压力。正如LGT香港分行在最新的策略报告中提出，新一轮关税不过是“新谈判周期的前奏”，真正的不确定性才刚刚开始。
2025年4月2日，美国总统特朗普宣布对全球实施对等进口关税，并对包括中国、越南等国家施加更高税率。这一超出市场预期的举措，引发全球贸易紧张情绪，全球资本市场地动山摇。
在经过多方的博弈酝酿以及美国股市经历多日动荡之后，4月9日特朗普在“社交媒体”发文称：鉴于超过75个国家已致电美国的代表机构，就与贸易、贸易壁垒、关税、汇率操纵以及非货币性关税等相关议题进行谈判以寻求解决方案，已批准对这些国家实施为期90天的暂停措施，该暂停适用于对等关税，在此期间，普遍关税将降至10%，暂停措施立即生效。
但特朗普声称：“鉴于中国对全球市场缺乏尊重，我在此宣布将美国对中国征收的关税提高至 125%，即刻生效。”
尽管特朗普的发文暂时止住了纳斯达克的伤口，但是和中国的对等关税之战还是未知数，政策不确定性与经济增长风险将持续存在。
正如摩根大通指出的：“每10个百分点的关税提升，可能导致美国GDP下降1个百分点。” 关税大战的风险的具体程度仍有待观察。
而LGT香港分行在最新的策略报告中提出，新一轮关税不过是“新谈判周期的前奏”，真正的不确定性才刚刚开始。
面对关税上调和全球政策不确定性上升，家族财富管理机构必须迅速调整策略，以保障家族资产的韧性与延续性。
在此背景下，诸如LGT列支敦士登皇家银行等全球多资产配置专家已经启动策略调整，力图在波动中守护长期财富。
权益市场：低估值、高股息与服务业是避风港
LGT在报告中明确表示：“我们对短期股票市场更为谨慎，因政策不确定性上升正在影响企业信心、资本支出和贸易前景。”若关税进一步抑制增长，“标普500指数可能面临进一步的估值重定价，当前20倍市盈率仍高于10年平均水平约0.8倍标准差，存在5%至15%的潜在下行风险。”
为应对市场波动，LGT强调：“我们更青睐韧性较强的高分红和分红成长型股票，建议投资者关注宏观数据、政策转向及估值变化，把握服务类行业和高质量成长股中的逢低布局机会。”
而在科技板块方面，尽管LGT认为“优质科技盈利在增长稀缺的时代依然值得溢价”，但也坦言：“我们已在过去一个季度战略性减少了科技板块敞口，以实现风险控制与长期配置的平衡。”
从家族办公室的视角来看，这意味着对美股科技类配置需进行阶段性降温。LGT已在本季度对其科技股敞口作出“战略性削减”，以管理因高预期带来的回撤风险。
多资产组合：从“保护性对冲”到“结构性降风险”
LGT目前已对其股票敞口的42%实施对冲，并决定将部分权益资产调仓至固定收益类资产。这一再平衡策略，不仅能降低组合总体波动性，也使投资人在新一轮全球贸易谈判和可能的对抗政策出台前占据相对稳固的阵地。
“当前宏观环境中的不确定性，也为追求收益的客户通过结构性产品把握波动提供了机会。”LGT提醒家族财富管理机构，在市场走势尚未明朗之际，应更为主动利用期权、波动率结构等衍生工具，实现“收益增强”与“底部防守”两者兼顾。
黄金与日元：结构性不确定下的战略配置
在黄金方面，LGT维持核心多头观点，目标为未来六个月金价升至每盎司3,250美元，并指出：“在增长疲弱但通胀风险较高的环境下，黄金作为投资组合多元化工具与通胀对冲资产的地位仍旧突出。”
其进一步强调：“央行的结构性需求持续强劲，2024年官方购金连续第三年突破1000吨。”与此同时，中国监管层的最新政策变化也为黄金市场注入活力，如允许国内保险资金投资黄金等。
汇率方面，LGT最为看好美元兑日元下行机会，因日元对美利率路径高度敏感。“更广泛的全球增长疲软也可能重新激活美元的避险需求，尤其是相对于出口敏感型的新兴市场货币。”
固定收益：重建核心配置的“安全锚”
LGT在其固定收益组合中继续偏向3至7年期的美元投资级债券，并强调应“适度回避高收益债”，以防信用利差因经济放缓进一步扩大。其策略明确强调：“在信用利差走阔背景下，防御性信用配置成为重中之重。” 并强调高质量配置，“主要集中于AA-与A评级债券”。
对于亚太债券市场，LGT亦作出审慎调整，尽量减少对出口企业和部分亚洲国家的直接敞口，以规避受关税打击最大的环节。
《家族办公室》杂志点评：守住安全、积蓄力量
《家族办公室》杂志看到 LGT集团，这个家族经营的私人银行在应对“特不靠谱”关税政策变化时的三大主要应对原则：
下调风险资产比重：缩减股票敞口，转向固定收益；
坚守高质量防御性配置：青高评级债券与高分红股票；
用结构性产品管理波动性：通过波动率增强策略提升收益。
家族办公室投资团队根据自身的条件和需求，斟酌自己的应对方略。我们需求强调的是在宏观不确定性和政策波动持续加剧的时代，家族办公室应以灵活而有纪律的方式，重新审视投资组合中每一个“风险因子”的内在逻辑，将“韧性”嵌入资产配置的底层设计。唯有如此，方能在复杂世界中，为家族守住安全、积蓄力量，并在下一个周期中从容起航。
备注：本文部分资讯参考自LGT《Market Comment April 3, 2025》，市场有风险，投资需谨慎，本文不构成投资建议。
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