单一家族办公室（Single Family Office, SFO）被视为“财富守护者”，核心目标是保值和代际传承。然而，随着市场环境复杂化、经济全球化及金融工具创新，现代家办正逐步转向主动管理和价值创造。
在家族办公室领域，有一句业内流传甚广的话：“If you’ve met one family office, you’ve met one family office。”——如果你认识一个家办，那就只认识一个家办。
为什么呢？因为每一个家办都是高度定制化的：投资策略、资产组合、流动性偏好、治理模式，甚至家办的价值观都与所属家族紧密绑定。
就像《家族办公室》杂志近期做的关于“单一家办如何借力S基金与香港上市新规重塑流动性战略”采访，每一个单一家办的背景以及他们的回复都是不一样的。
此次接受《家族办公室》采访的一位知名单一家族办公室首席投资官。他认为每个家族都希望持有的财富不仅保值，还要增值，实现这一目标靠单纯守护财务无法完全做到，必须主动创造价值。他还认为未来三到五年，主动管理、策略创新和家族目标整合将成为单一家办的重要发展方向，而流动性虽然重要，但不再是唯一关注点。
投资驱动型SFO
受访者的家办投资组合呈现明显出“投资驱动型SFO”的特征：一级市场为主、二级市场辅助：
投资组合：80%一级和一级半市场资产，20%二级市场量化产品
其中，一级市场资产占大头儿，包括直投项目、作为LP投资于私募股权投资基金等，通过直接投资、股权受让、二手份额受让、并购重组等方式取得创业项目股权和私募股权投资基金份额；一级半市场主要是通过参与上市公司定增等方式获得有一定锁定期的上市公司限制性股票。
当前市场环境中，IPO通道收紧，这种以一级市场为主的投资型单一家办是否依旧像前几年一样“从从容容，游刃有余”？
“当前一级市场资产，合理估值波动性变大、退出难度和周期都在变大和变长，导致变现受阻，最后表现出来的就是流动性压力。当然，其他挑战还包括各国政策、国际环境、关税等因素，都会对资产管理带来不小挑战。‘’受访者坦言。
不过，他认为，虽然一级市场资产沉淀时间长，但通过科学的组合管理和周期性调整，仍可保持投资的循环性和增值潜力。
“我们倒是没有现金匮乏的情况，但一级市场资产沉淀下来了之后确实出现流动性较差的问题。”他解释道：健康的情况是，经过10-12年左右的投资周期，这类资产应该是能够循环起来，就是10年前的资产可以变现，然后再进行新的投资。但当这个链条阻塞或周期变得更长时，就会影响我们再进行这类的新投资。
交易达成需要天时地利人和
谈及寻求多种资产退出方式时，受访者提到的一次退出案例颇具代表性：“我们参与过S基金交易，把医疗类私募基金以约1.8倍价格卖出。”
但他指出，这类交易达成也是需要天时地利人和的。首先是因为这个资产质量还是不错的，所以有愿意出价购买的；其次因为之前已经有其他LP进行过交易，所以相当于有了一个基准价格，各方基于此更容易达成各自都接受的价格。
他解析：“S基金（二手份额交易）成为一级市场资产流动性的一种解决方案,无论LP份额还是直投项目的转让，实质上的关键是定价，往往都是以项目最近一次融资的价格为基准。要确定这个基准价格，直投项目相对更简单些，最近融资的价格相对比较好确认。LP 份额中的这个价格就复杂些，因为它的组合中可能包含多个直投项目需要给每一个给出定价，并且还要考虑到这个LP份额中可能涉及到的费用，如管理费、超额收益分成（carry）等。”
他进一步补充道，S基金交易中，定价除了要考虑最近融资价格，还会受底层资产发展阶段、最近融资发生时间、当前行业形势、买卖双方急迫程度等因素影响，并没有一个标准的定价体系，大部分依赖各方谈判，所以交易是否能达成及达成时间充满不确定性。
他也提到并购和项目出售也在他们的尝试范围内，但同样需要平衡各方利益,效率和效果参差不齐。在他看来，S基金交易与并购退出均是主动管理的实践场景，而非单纯的流动性手段。
“各种方式我们都会尝试和探索，都不排斥，前提是合理、合规。” 他特别强调——“自己要清楚家底儿，哪些是可以搭上顺风车的，还有哪些是需要改进的。”
积极拥抱创新，还会有很多路要走
此外，香港允许封闭式另类基金上市的新规，也为家办提供了潜在的“公开市场退出平台”。
“肯定是积极拥抱，但我们认为它也还会有很多路要走。”受访者指出：“内部障碍在于相关的人才招聘和培养及内部管理制度的升级，因为需要管理的是公开市场产品，它一定会有相应的合规要求；外部挑战主要是对管理产品的接收程度、价格合理性、资产选择、价值发现等，面对的投资人可能都不会完全是一样的。”
实际上，现在这种公开市场已经有，如北京股权交易所、上海股权交易所等，都是作为提供类似的退出平台的渠道，但一级市场资产相比二级市场就是存在信息不对称的情况，一级市场资产不可能像二级市场那样披露自身信息，而这些信息都对定价产生影响。
他认为：“香港新规给出了另一个主动管理和资产退出的途径，与北京、上海等地建立股权交易所起到异曲同工的作用，但香港是更加国际化、开放的舞台，它会吸引全球的目光，从这一点上希望它会加速进程。”
但在他看来，在未来三到五年内，利用公开市场工具为私密资产寻求流动性，很难成为主流策略。时间相对太短还不够它成长健全起来，私密资产本身的意愿也会影响这一进程，这些资产的实际控制人会更愿意独自在公开市场发行上市。家办采取这种方式，可能更多会是募资方面的作用更大些。
他特别强调，家办在考虑参与他人发起的上市基金时，将基于财务收益和风险评估作决策，不会盲目跟进；倾向于选择现金流稳定或成长主题突出的项目，以平衡收益与风险。
主动管理与家族目标对齐
现代家办面临的核心挑战，不仅是流动性问题，更是如何主动管理长期资产，保持战略循环。
“每个家族都希望持有的财富不仅保值还要增值，但实现它紧靠守护财务无法完全做到，必须要价值创造，必须要主动管理。”
受访者坦言，过去的成功经验有时会限制创新，而现代家办需要主动规划、整合资源，为家族创造新的价值。
“我们的历程实际上是被动管理的过程，并没有主动地进行多元化。分散化，但无心插柳之下现实情况是实现财富增长。但这段历程也是有负面影响，就是形成不主动管理反而会更好的观念，就是过往的成功限制创新的脚步。这些都需要时间和实践来慢慢做出改变。”
采访尾声，这位单一家办的首席投资官用一句话概括未来愿景：“未来管理目标是构建以家族核心目标为驱动的生态系统，重中之重是真正找到‘家族核心目标’，并围绕它整合资源实现目标。”
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