3月25日，在2025年汇丰全球投资峰会上，阿里巴巴董事长蔡崇信的一席发言引发轩然大波——“全球数据中心建设速度超出AI初始需求，可能产生泡沫风险”。
阿里巴巴集团董事长蔡崇信指出，目前全球数据中心建设速度超出人工智能（AI）的初始需求，警告可能出现泡沫风险。他表示：“大型科技公司、投资基金和其他机构正纷纷从美国到亚洲各地仓促建设服务器基地，这种投资显得盲目，很多服务器基地在建设时并未明确考虑客户需求。”蔡崇信表示他已察觉到某种泡沫的迹象，很多企业或基金筹集数十亿美元资金兴建数据中心，然而许多项目事前并未取得诸如微软、谷歌、亚马逊或阿里巴巴等潜在用户的使用协议。当出现投机性建造数据中心时，他开始感到担忧。
无独有偶，美东时间3月26日（周三）早间，TD证券旗下投行和金融服务机构TD Cowen发布报告称，因计算机集群供应过剩，微软已放弃在美欧合计耗电2GW的新数据中心项目。
TD Cowen发布最新报告的同一天，投行巴克莱也发布最新研报称，2025年全球AI算力可支持15亿~220亿个AI代理，足以满足美国和欧盟的绝大部分需求。巴克莱认为，现有的AI算力已经足够支持大规模AI代理的部署。
在TD Cowen和巴克莱报告的双层论证下，蔡崇信关于AI泡沫的警告显得特别有底气。在如此两次三番的打击下，隔夜美股芯片股不出所料，集体大跌，费城半导体指数收跌约3.3%，英伟达收跌超5.7%，市值一夜蒸发1691亿美元（约合人民币1.2万亿元），领跌科技“七巨头”。
然而，蔡崇信刚刚做出AI泡沫风险警告，阿里巴巴集团反手就在本周跟浙江省政府签署战略合作协议，在人工智能等领域展开合作。这难道是一场误读？市场或许错判了真正的危机边界。
有分析人士认为，全球AI泡沫本质是“结构性过热”，而中美市场正走向截然不同的剧本。
全球AI泡沫真相：“先建后想”的豪赌
在美国科技巨头掀起的算力军备竞赛中，一场“先建后想”的豪赌正在上演。2025年，全球AI算力基础设施投资预计突破8000亿美元，其中美国以超60%的占比独占鳌头。微软、谷歌等企业正在狂热地跑马圈地。据统计，2025年，Meta、亚马逊、谷歌母公司Alphabet和微软等科技巨头联合投入超过3200亿美元，推进AI技术研发与数据中心建设。
于此同时，硅谷的风险资本正上演着一场现代版的“点石成金”。美国生成式AI初创企业的平均估值已达到营收的45倍，这一数字在中国市场仅为12倍。头部玩家OpenAI、Anthropic等虽未实现稳定盈利，却已凭借“改变人类未来”的故事撑起千亿美元估值。3 月 19 日，谷歌母公司 Alphabet 确认，以 320 亿美元的全现金交易收购云安全初创公司 Wiz，并购金额巨大令人咂舌。
然而，这种繁荣背后正滋长着反噬的危机。当投资人沉迷于用天文数字押注“下一个ChatGPT”时，大量资源被虹吸至少数明星项目，而真正需要支持的底层技术突破、垂直场景落地反而遭遇冷遇。这种“重估值、轻造血”的投机心态，或许正在为硅谷的AI霸权埋下崩塌的伏笔。
这种估值逻辑也让诺贝尔经济学奖得主保罗·克鲁格曼发出警告：“人工智能繁荣使他想起了互联网泡沫，并预测它可能以巨大的Tech-Bro Bailout（科技救助）结束。
中国AI进化论：需求锁定型
当美国可能深陷算力过剩的泥潭时，中国AI产业正在完成一场中国特色的革命——从野蛮生长到精准调控的升维。
中国移动与阿里巴巴的联手，堪称一场国资与市场化的“化学反应”——前者贡献电力、土地等资源禀赋，后者注入云计算与AI大模型的运营能力。这种“需求锁定型”合作模式，使得中国算力空置率长期稳定在5%以下，仅为美国的三分之一。中国AI算力的未来，不在“重复造轮子”，而在生态协同。
更深层的战略藏在“东数西算”的宏大布局中。通过全国一体化算力网络八大枢纽节点和十大数据中心集群，将东部30%的算力需求（如上海金融模型的实时训练）调度至甘肃、贵州等西部枢纽，中国不仅压低了40%的电力成本，更让碳排放量缩减四分之一。这种“地理套利”的背后，是一场国家意志主导的算力再分配革命——用空间换时间，以规划克波动。
在江苏无锡的超级计算中心，寒武纪思元590芯片正驱动着千卡集群进行大模型训练，其效能已达英伟达A100芯片的80%；而海光信息的DCU产品，已悄然拿下三大运营商60%的国产化订单。这些数字揭示了一个真相：中国AI算力的突围，绝非简单复刻硅谷路径，中国的AI产业有自己的生态坐标系。
当美国在3纳米工艺上疯狂内卷时，中国选择在7-14纳米区间构建完整产业链——从自主EDA工具到chiplet先进封装，从深度学习框架优化到行业场景适配。这场“降维攻坚”看似保守，却暗含东方智慧。
FO的破局之道：在算力长河中做时间的朋友
人工智能赛道因其技术颠覆性、政策支持度及高增长潜力，成为家族办公室当前的“核心配置”领域。根据瑞银最近发布的《2024年全球家族办公室报告》，投资主题方面，生成式人工智能是最受欢迎的投资主题，超过四分之三（78%）的家族办公室表示，它可能是未来两至三年的投资主题之一。
对中国的家族办公室而言，当全球AI可能出现泡沫的时候，如何正确的审视这个节点？在一级市场和二级市场，如何是穿透泡沫的喧嚣？
通过前面的分析，我们知道，这既非盲目乐观的时刻，也非恐慌撤退的时点。真正的赢家策略，在“硬核创新+政策护航+生态协同”的铁三角中，捕捉属于中国AI的确定性未来。
面对AI投资迷雾，投资者需在技术壁垒（如7纳米芯片）、政策共振（如“东数西算”）与生态协同中寻找平衡，同时通过多元化策略和动态风控规避泡沫与地缘风险。
TIPS:顶级家族办公室正用“黄金三角”构建护城河：
1. 技术壁垒：押注已突破7nm工艺的国产GPU企业（如壁仞科技），其流片良率提升至68%的行业标杆水平；警惕那些依赖美国技术授权的“伪国产”项目——它们的专利墙可能在一夜之间被地缘政治击穿。
2. 政策共振点：紧跟“AI+”的官方路线图——在卫健委试点医院，AI诊断每例补贴300元；工信部L3自动驾驶准入标准落地后，相关产业链估值中枢已上移25%；制造业智能化改造基金则让工业质检赛道涌现金流
3. 生态整合力：重注那些能缝合算力、数据、场景断层的平台。商汤科技与上海临港共建的智能算力集群便是典范——特斯拉FSD中国版在此完成本土化训练，上汽智己的自动驾驶模型在此迭代，这种“需求-供给-再创新”的飞轮一旦转动，便是十年周期的价值捕获器。
当然，聪明钱从不打没有准备的战，构建风险对冲工具也是是重中之重：
动态平衡策略：60%资金配置算力基建（高确定性）、30%投入行业应用（高成长性）、10%布局AI伦理与合规服务。
地缘政治预警：监控芯片进口依赖度、开源框架可控性等指标，规避技术封锁风险。
（备注：本文不构成投资建议）
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