破纪录！蜜雪冰城港股IPO认购金额达1.77万亿！兄弟创业、其利断金？

前言

蜜雪冰城赴港IPO，认购资金创下新纪录，成为名副其实的“冻资王”。蜜雪冰城是兄弟携手成功创业的典范，很多家族企业早期创业都是这种模式，有利有弊，而要让企业发展壮大，就要建立清晰的公司治理机制，做到扬长避短。
在中国科技股的领衔下，港股是2025年全球最炙手可热的市场，今年以来恒生指数涨幅高达18.58%。而近日港股又爆了，因为“中国新式茶饮之王”蜜雪冰城赴港IPO了。

截至2月26日9点，蜜雪冰城已完成在港交所的公开发售认购环节，最终认购资金为1.77万亿港元，融资认购倍数高达5125倍，创下了港股IPO的新纪录，成为名副其实的“冻资王”。信息披露，‌蜜雪冰城会在2025年3月3日上市，消费赛道的机遇来了。‌‌

赴港上市，财富暴增

从历史上看，消费和科技股主导港交所新股市场是常态。不过，2024年，港股科技股占比相比2023年增加了10%达到了39%，此消彼长，消费股占比有所下降。

但对于2024年疯投大模型的VC/PE来说，一部分肯定要抢投“DeepSeek+产业”，抢不进去的呢？这势必会促成“风口裂变”，回到消费赛道。

投资者押注蜜雪冰城的兴奋度之高，令外界大感震惊。与其说港股看好蜜雪冰城，不如说，所有投资者都在期待消费赛道爆发。截至2024年底，蜜雪冰城的门店总数超4.6万家，一年卖出90亿杯，上市估值高达763.55亿港元，为港股最大奶茶IPO。

蜜雪冰城赴港IPO有其战略选择的必然性。首先在A股上市受到限制，中国证监会对大众消费类企业IPO有严格限制，迫使蜜雪冰城转向港股。2024年A股仅100家企业成功上市，消费企业几乎无望通过审核。

其次是港股政策优势。港交所对行业限制较少，且国务院及地方政府鼓励企业赴港上市。蜜雪冰城总部所在的河南省郑州市金水区为其开通“绿色通道”，协调各级部门，扫清各类障碍，加速上市进程。

对于资本来说，也有退出的需求。高瓴、红杉等早期投资机构需通过IPO退出，叠加市场竞争加剧，上市成为锁定收益的必然选择。

蜜雪冰城的成功源于它的供应链与成本控制能力，其自主生产60%原料，如果酱、茶叶等，再通过规模化采购降低边际成本，支撑其“极致低价”策略。蜜雪冰城在全球布局五大生产基地，覆盖东南亚等海外市场，2023年海外收入增长175%。

蜜雪冰城采取加盟模式进行快速扩张，加盟店占比超99%，2024年门店数突破4.5万家，成为全球最大现制饮品企业。而且，加盟商支付设备、物料费用，并贡献94.3%收入，轻资产模式加速了它的扩张。

此外，通过实施标准化管理，严格选址、装修和运营标准，蜜雪冰城降低单店管理复杂度。另一方面，蜜雪冰城精准锁定下沉市场，主打“高质低价”，2024年前三季度出杯量达71亿杯，覆盖广泛消费群体。

蜜雪冰城是由张红超、张红甫白手起家创立的，俩兄弟已多次登上富豪榜。2024年，张红超、张红甫合计坐拥556.1亿元财富位列“2024新财富500创富榜”第44位。而随着蜜雪冰城赴港IPO，按上市后的估值计算，兄弟二人的财富分别又多了67亿元。

兄弟齐心，其利断金

蜜雪冰城是典型的兄弟携手创业的家族企业，截至IPO前，哥俩合计持有85.56%的股权，是绝对的控股股东。

张红超是公司创始人，现任董事长兼执行董事。1997年他以3000元启动资金在郑州开设“寒流刨冰”起家，主导产品研发和供应链建设。早期亲力亲为，从制作刨冰机到研发低价产品，如1元冰淇淋，奠定了蜜雪冰城的“高质低价”基因。

弟弟张红甫是现任执行董事兼首席执行官。2007年加入公司，成为第一代加盟商，后推动品牌升级与国际化战略。他负责品牌营销与市场拓展，主导了“雪王”IP的打造和海外市场的布局。

兄弟携手创业有很大的优势，最突出的优势就在于兄弟间基于血缘关系形成的天然信任，能减少沟通成本和决策阻力。这种信任在创业初期尤其关键，有助于快速凝聚资源和应对市场变化。

很多成功的案例证实了这一点。比如刘永行、刘永好四兄弟从饲料行业起家，通过分工协作将企业打造为中国最大民营企业之一。分家后各自成立大陆希望集团、东方希望等集团、华西希望集团和新希望集团，既保持独立性又共享资源。再比如南存辉与弟弟南存飞创立的正泰集团，通过逐步稀释家族股权，从60%降至28%，引入现代企业制度，成功将家族企业转型为行业龙头，并实现国际化发展。

蜜雪冰城的兄弟俩就各有专长，分工明确。张红超专注于供应链管理和产品研发，张红甫负责品牌战略与市场扩张，避免了决策权过度集中导致的效率低下。2008年蜜雪冰城商贸有限公司注册后，逐步引入职业管理团队，优化组织架构。通过自建供应链体系和数字化管理系统，减少对个人经验的依赖。

蜜雪冰城还将《论语》《中庸》等经典融入企业文化，强调团队协作和学习创新，弱化家族权威色彩，提升员工归属感。此外，兄弟俩在IPO前引入红杉中国、高瓴资本等机构投资者，接受外部资本的监督，推动治理透明化。

当然，兄弟间也不可能没有任何分歧。2015年，蜜雪冰城门店数量连续三年翻倍增长，但随着公司的发展，张红超和张红甫在经营理念上也出现了不一致。张红甫年轻气盛，主张激进扩张，而张红超作为最初的创业者，经历过更多风浪，观念上则趋于保守。

为此，两兄弟大吵了一架，张红超一气之下离开郑州去了海南。在张红甫独自管理公司期间，开始深入了解公司的运营情况，逐渐意识到哥哥的保守不是没有道理。兄弟俩达成了共识，稳扎稳打、不盲目扩张，携手将蜜雪冰城推到了新的高度。

兄弟创业，一定会遇到观念冲突、权力斗争、管理混乱等问题，所以需要建立清晰的治理机制，避免情感干扰因素，并且要灵活应对市场变化。

蜜雪冰城的成功源于家族成员的创业精神与现代化治理的有效结合。兄弟二人的互补分工和长期信任，为初期快速决策和成本控制提供了保障。同时通过职业化转型、供应链标准化和资本化运作，规避了家族企业常见的决策僵化、任人唯亲等问题，实现了从“草根作坊”到全球4.5万家门店的跨越。

不过，蜜雪冰城现在面临的挑战和隐忧还是不少的。行业“内卷”导致价格战升级，古茗、沪上阿姨等同行的扩张压缩利润空间。2024年蜜雪冰城收入增速显著放缓，部分一线城市被迫涨价，引发消费者不满。此外，加盟商模式的可持续性也存疑，一方面过度依赖加盟商可能削弱品控能力，另一方面近70%加盟商前期亏损或仅收支平衡，加盟商退出压力也在增大。

蜜雪冰城赴港IPO是其全球化战略和资本退出的关键一步，若能在扩张中兼顾质量与效益，或将成为新茶饮行业全球化标杆，再度谱写中国家族企业兄弟创业的一段传奇。