前言
财富家族通常对财富管理费用非常关注，并且常常希望将这些费用与同行进行对比。成本是制定整体财富管理战略时的重要考虑因素。
那么，什么是合理的费用，如何确定这些费用呢？
费用的合理性及其确定方式
在某些情况下，低成本的财富管理方式可能不足以很好地完成管理任务。事实上，一个家族支付较高费用可能是有充分理由的，包括优质的服务和更好的结果。
增加财富管理费用的两个最显著因素是采用复杂的财富结构策略——通常是为了税务效率和遗产规划——以及执行另类投资策略，比如私募股权和对冲基金。在所有情况下，费用应与所提供的价值相匹配。
本文提出了一个框架，供拥有大量多元化投资组合的家族评估财富管理成本。分析分为四个部分：
成本评估；
导致成本波动的因素；
评估财富管理成本时需要问的关键问题；
以及最佳实践。
尽管本文提供了从实际案例中得出的成本估算范围，但每个家族的财富管理成本公式都是不同的。本文的重点是为家族提供洞见和工具，帮助他们在合理的成本下满足独特的服务需求和目标。
01成本评估
关注成本的家族应从评估其总财富管理开支开始。财富管理总费用由两个主要输入组成——投资成本和非投资成本（图1）。
来源：Cambridge Associates LLC
根据家族的服务需求和目标，投资和非投资费用可能与家族办公室（如果存在）相关，或者通过第三方服务提供商发生。
费用还包括许多更为细分的项目，例如资产管理、下一代教育、财务报告、税务合规、受托人费用、记录保存、物业管理和家族度假等。家族往往需要比预期更多、更广泛的服务。图2列出了家族在进行成本分析时应考虑的财富管理服务。在许多情况下，家族办公室还将充当所有财富管理活动的门卫和协调者。
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家族办公室或第三方提供商都可以用来执行指定的投资和非投资职能。家族在考虑是否构建自己的财富管理能力和个性化服务时，会面临“自建还是外包”的选择，即是否在家族办公室内建设这些能力，还是将部分或全部任务外包给第三方服务提供商。其中一些费用也可能是共享的。例如，家族办公室可能会执行部分会计服务，而另一部分会计服务由第三方执行。在这种情况下，两种费用应根据实际情况进行分配。
图3展示了年化投资和非投资费用的典型范围，以及它们在家族办公室和第三方服务提供商之间的分配。总费用通常超过100个基点（1.00%）的可投资资产，图3中范围为115个基点至175个基点。对于拥有大量资产的财富拥有者，成本水平可能会有很大的波动，这与个别家族的具体情况有关，而且许多情况下会超出上述范围。通常，费用的测量是以可投资资产为基准，而非总净资产。
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如图3所示，投资服务通常占总体财富管理费用的较大比例——通常超过总费用的50%。资产管理通常是投资服务中最大的一项，其中包括由基金经理收取的证券选择费用。此类费用的范围通常受资产配置和更昂贵策略的影响，例如对冲基金和私募股权。会计和税务服务是非投资费用的主要组成部分。与此相比，法律费用通常较低，但可能在某些时期出现大幅波动，例如当家族进行资产重组或进行密集的遗产规划时。在评估某些费用时，应对任何短期波动进行正常化处理。例如，某个家族在某一年彻底改革其遗产规划，法律费用达到25万美元。如果通常的法律费用年平均为5万美元，那么可以使用较低的数值来进行正常化，从而与同行办公室进行基准对比。
如果单独评估家族办公室的成本，应该仔细考虑服务在家族办公室和第三方服务提供商之间的分配情况。例如，拥有内部投资团队的家族办公室和将这一职能外包给第三方的同行办公室，其家族办公室的成本结构将大不相同。例如，一个拥有内部首席投资官、两名投资分析师和一名数据分析师的家族办公室，其年薪、福利和管理费用可能超过100万美元——这还不包括其他外包的投资职能。家族办公室提供的服务费用应单独考虑，并与第三方顾问的费用合并，以便更全面地评估总支出。
02导致成本波动的因素
为什么费用差异如此之大？在评估财富管理费用时，有两个重要特点需要牢记：所需服务的复杂性和规模经济的影响。
复杂性
一些因素，比如家族的家族户数或财务实体数量，通常对费用有直接的影响。一般来说，家族和实体数量越多，成本就越高。然而，其他因素可能会以不那么明显的方式增加总费用。例如，更多的会计和税务实体通常需要更复杂的税务和遗产规划设计、更高级的监控以及更强大的报告，这将导致更高的费用。同样，家族投资组合中使用更复杂的另类投资相比传统的主动和被动投资策略将产生更高的费用。
图5展示了一个简化的假设例子，说明如何更大和更复杂的财富管理需求可以大幅增加家族的总费用。在这个例子中，两个家族的投资组合相同，但一个家族因管理费用而额外支出了150万美元，即财富管理费用为300万美元与450万美元之间的33%溢价。
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对复杂所有权结构的扩展财务报告、为投资治理提供补偿以及下一代教育等服务，都是导致更高成本的扩展财富管理范围。在进行成本基准对比时，家族应考虑他们所需的所有服务，因为这些服务对价格的影响可能非常显著。在许多情况下，如果更复杂、更高成本的安排能够帮助家族优化财富管理解决方案并帮助他们实现投资目标，那么这些安排是值得的。
规模经济
购买财富管理服务时，通常也存在重要的规模经济效应，这意味着随着财富规模的增长，潜在的成本节约将变得更加显著。例如，无论是通过家族办公室还是第三方服务提供商，家族在购买法律、投资或会计税务服务时，往往能享受到规模经济带来的节省。当家族集中采购时，获得的好处可能表现为更高质量的建议、更有经验和更有能力的财富顾问，以及更低的费用。
量化规模经济最简单的一个例子是大型和小型资产管理委托的费用差异。图6展示了一个假设的第三方长期股票经理的阶梯费用结构。
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根据这个假设的费用结构，如果投资1500万美元给股票经理，那么每年的实际费用是58个基点。使用相同的费用结构，投资5000万美元的实际费用是34个基点。从美元金额来看，较大的投资会花费更多——170,000美元对87,500美元。但在百分比方面，管理5000万美元的投资费用大约是管理1500万美元投资的一半。
03关键问题
回答一些关键问题可以帮助家族确定如何为财富管理费用做预算并进行评估。首先，以下问题有助于家族识别和框定问题：
1. 是否有明确且有纪律的预算制定过程？
2. 费用是否依据家族的服务需求和目标来设定？
3. 财富管理的总费用是多少（从顶层到底层）？
4. 各个投资和非投资项目的费用是多少（从底层到顶层）？
5. 总财富管理费用是否会定期进行审查？
一旦识别并框定了基础问题，就可以解决更多细化的问题：
1. 评估和分析费用时如何考虑复杂性因素？
2. 什么是合理的费用？费用如何与服务的质量和价值相比？
3. 使用哪些衡量标准和工具来评估费用？
4. 家族办公室（如果有）和第三方服务提供商之间的费用是否合理分配？
5. 家族的财务实体、财富拥有者和受益人之间的费用分配是否合理？
家族可以根据自身情况调整这些问题，但上述清单是一个良好的起点。
04最佳实践
以下最佳实践可以帮助家庭在评估财富管理成本时提供指导：
战略视角：将费用与财富管理计划的总体战略目标联系起来——有意识地关注费用，并将其与家庭的服务需求和目标对接。
治理：在治理和所有权层面上战略性地处理费用问题，而不是将其委托给管理层或执行财富管理任务的人。
有纪律的过程：将预计的年度预算与实际年度预算进行对比，并进行成本/效益分析，包括对家族办公室和持有金融资产的实体等机构的正式成本审查和审计。
识别客观的可量化成本（如扣除费用后的投资表现）和更主观的非量化成本（如高质量和独立建议的价值）。
基准对比：至少每五年一次，将成本与最接近的同行及可用的基准进行对比。
透明度：向所有有所有权或受益权益的家庭成员及其他关键利益相关者提供成本透明度和沟通。
对于家庭来说，随着更基本的管理和衡量成本的流程的建立，逐步引入最佳实践是正常的。
结论
家族只有在明确了服务需求和目标，并将其置于整体财富和可投资资产的背景下时，才能开始评估财富管理成本。提出正确的问题并明确框定问题，有助于确定合理的价格，并理解如何看待和管理成本。通过此方式，家族可以更好地评估财富管理服务的基础成本，包括任何复杂性因素和规模经济的影响。权衡总费用与所提供服务的价值至关重要，即使并非总能通过客观、可量化的方式来实现。将成本与同行进行基准对比可以提供信息，但最终，财富管理的成本应在满足家族服务需求和帮助其实现投资目标的背景下加以考虑。
Charlie Grace，Cambridge Associates家族企业解决方案部私人客户业务董事总经理
备注：本文编译自Campden wealth,原文《Determining the right price: A wealth management cost framework for families》，作者：Charlie Grace，版权 © 2024 Cambridge Associates LLC。保留所有权利。未经Cambridge Associates LLC（“CA”）书面许可，不得以任何形式、任何方式，全部或部分展示、复制、分发、传输或用于创作衍生作品。
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