2024年全球1万多个家族办公室的“成绩”概览

（一）家办概览

随着家族办公室的持续发展，“家办”这一术语的内涵也在不断演变。以往，学术界普遍将家族办公室划分为单一家族办公室（SFO）、联合家族办公室（MFO）、嵌入式家族办公室（EFO）及虚拟家族办公室（VFO）四大类。
然而，在本年度的家族办公室分析报告中，我们纳入了众多随时间涌现的其他类型家族办公室，诸如核心/家族投资办公室、核心/家族投资基金、家族投资控股公司以及家族企业风险投资部门。这些类型的共同点在于，家族财富是投资资本的最终源泉，这也是我们将它们归入家族办公室范畴的原因。
除了将家族办公室视为单一、同质化组织这一常见误解外，另一普遍误区是认为大多数家族办公室是通过公司出售等“现金事件”创立的。实际上，这一情形仅适用于20%的家族办公室。对于剩余的80%而言，其财富基础依然植根于活跃的家族企业之中。

此外，从所有权结构来看，绝大多数家族办公室的所有者均具备创业经历，仅有5%的家族办公室由继承人掌管。值得注意的是，科技先驱与对冲基金经理（即“华尔街亿万富翁”）日益成为家族办公室的所有者，他们的背景深刻影响着其投资的方向与策略。在本报告所分析的超过11,000家家族办公室中，超过75%成立于1993年后的三十年间，其中约半数在2006年前后创立。由此可见，多数家族办公室仍为相对年轻的机构。

（二）十大亮点

1、家办投资在2022年上半年开始的两年下降趋势似乎已经触底，其交易量和交易价值现已趋于稳定。2023 年下半年至 2024 年上半年，投资数量几乎没有变化，仅增长了 0.2%。

2、在过去十年中，家办的退出交易超过了投资交易。然而，这些退出交易的总交易价值通常显著高于其新投资的支出，这表明回报丰厚。

3、与私募股权投资者相比，无论是交易量还是价值，PE公司的投资流入量始终高于流出量。这反映了PE公司不断面临投资压力，而家办则有更大的回旋余地来存放资金并等待最佳机会。
4、家办是全球投资领域的重要参与者，占初创企业投资的31%、房地产投资的15%以及基金投资的14%。

5、自2014年起，家族办公室的投资重心总体由房地产和基金转向直接投资领域，特别是初创企业和并购项目。然而，近两年间，房地产交易在家族办公室整体投资组合中的占比有所回升，达到2019年以来最高水平。与此同时，自2020年底以来，家族办公室对基金的投资减少了9个百分点。
6、家族办公室通常偏好投资规模在2500万美元以下的较小规模交易，但中型和大型交易正逐渐引起其兴趣——2023年下半年至2024年上半年，这两类交易的数量均有所增加，各上升了一个百分点。
7、家族办公室还热衷于“联合投资”（Club Deals），即与其他投资者共同投资。此类交易最近已占其总投资量的60%。
8、从地域重点来看，美国依然是家族办公室投资的首选目标市场，占据47%的交易份额。欧洲虽在2023年末至2024年初的交易份额有所下降，减少了3个百分点，但仍以32%的全球交易份额紧随其后。
9、在过去十年间，家族办公室的影响力投资（Impact Investments）稳步增长。至2022年上半年，影响力投资首次超过其总投资的50%。
10、在影响力投资领域，教育和可再生能源是家族办公室的主要关注对象，分别占截至2024年6月的一年中总影

（三）四大主要结论

今年的研究证实，家办正在不断完善其结构、流程、技能和投资行为。与前几年一样，这种演变——以及家办作为投资者和家族财富管理者日益成熟，在资产类别的宏观层面以及针对每个资产类别的策略中都显而易见。
在这种不断变化的背景下，今年最明显的结论如下：
一、家办正变得越来越专业
一个显著的趋势是，众多家族办公室在投资领域取得成功后，踏上了向家族投资基金转型的进化之路。此外，与私募股权公司相比，呈现出一个有趣的反差：私募股权公司的“投资与退出平衡值”明显高于家族办公室，这凸显出家族办公室在退出收益再投资方面面临的压力较小，从而能够更为从容地评估并抓住未来的投资机会。
二、家办的投资重点从房地产和基金转向公司直接投资（初创企业和并购）的趋势仍在继续
尽管当前其初创企业投资的数量没有进一步增长，且2024年初的并购交易量低于去年同期水平。在过去两年中，房地产交易在家办整体交易中的占比显著回升，但事实上，初创企业投资目前仍是家办最感兴趣的资产类别，其次是房地产和基金。
三、可持续投资在家办的交易流程中发挥着越来越重要的作用，特别是在教育、可再生能源和小额信贷等领域
全球家族办公室正显著地从“传统投资”模式转向“影响力投资”。鉴于气候变化对资产价值、供应链以及商品和服务成本造成的实质性影响，加之环境法规的持续演变，可持续发展因素在未来对投资决策的影响力预计将进一步增强。
四、“下一代效应”已经出现，并且还在不断增长
新一代家族企业继承人对在家族办公室工作的兴趣正日益浓厚，往往超过了对参与传统家族企业的热情。这一代人对新技术有着更深入的认识和了解，这在一定程度上解释了家族办公室对初创企业投资增长的原因。他们更倾向于与他人共同投资，可能是与大学时期的伙伴携手，这也有助于解释“联合投资”交易数量的增加。同时，他们对待风险持谨慎态度，这也是较小规模交易占比较高的一个原因。此外，这一代人对可持续的未来展现出强烈的责任感，这进一步推动了他们对影响力投资的兴趣。
与全球投资市场及其资产类别的发展相似，家族办公室也在不断演变和进步。与传统形象大相径庭的是，它们正展现出越来越高的敏捷性、创新力和前瞻性，成为家族财富的积极投资者和守护者，不断探索新机遇和新策略，在更加广泛的市场和资产类别中发挥着日益重要的角色。更为关键的是，家族办公室的演变和专业化进程仍拥有巨大的发展潜力。在这个瞬息万变的世界里，家族办公室是一群坚定面向未来、充满智慧的投资者。

（四）深入探讨两大话题

一、初创企业投资
1、全球家办对初创企业的投资在近期下滑后趋于稳定
在2021年下半年创下历史新高后，家办对初创企业的投资数量和价值均大幅下降，交易价值暴跌超过71%。然而，数量和价值的下降速度已大幅放缓，过去两个半年的交易量几乎保持在同一水平。这表明近几年的下滑可能已接近触底。
2、初创企业的退出交易在2021年达到高点后回落
2021年上半年，家族办公室对初创企业投资的退出交易价值攀升至历史巅峰，但随后在接下来的两年里急剧下滑了78%，尽管之后有所反弹，却在2024年上半年再度走低。相比之下，自2022年初以来，家族办公室在初创企业退出交易的数量上基本维持稳定态势，即便在2024年初退出总价值回落的背景下，交易量依然保持强劲。

3、家办对初创企业投资的“票面金额”再次上升
尽管家办在过去两个半年期的初创企业投资数量略有下降，但对初创企业的平均投资金额显著增加。2024年上半年初创企业投资的平均“票面金额”比2022年底和2023年初高出23%。
4、SaaS和人工智能与机器学习（AI&ML）是家办初创企业投资的首选领域
对过去一年家办初创企业投资行业的分析显示，“软件即服务”（SaaS）和“人工智能与机器学习”（AI & ML）是家办全球范围内投资频率和价值最高的行业。在交易量和价值方面，紧随其后的是金融科技（FinTech）和生命科学（Life Sciences）。

5、美国再次巩固其作为初创企业投资首选地区的领先地位
从2014年至2023年初，家族办公室对美国初创企业的投资比例总体上呈现下降趋势，并在2023年初跌至十年来的低点，仅占46%。然而，自那之后，美国的份额开始逐步回升，至2024年初，已占据初创企业投资的50%。当前，家族办公室对初创企业的每两笔投资中，就有一笔流向了美国市场。

6、美国也是家办初创企业交易数量和价值的领先国家
在2023年7月至2024年6月这一年间，对家族办公室初创企业投资的国家分析显示，美国在交易数量和交易价值两方面均遥遥领先，稳居榜首。英国紧随其后，在这两个指标上均位列第二。印度在交易数量上排名第三，而法国则在交易价值上占据第三的位置。
7、家办投资者更偏好通过“联合投资”进行初创企业投资
家办对“联合投资”（Club Deals）的偏好在初创企业投资中尤为强烈，这并不令人意外，因为投资这一资产类别的风险相对较高。“联合投资”在2014年初的比例为十年来最低，而在2021年底达到最高。到2024年上半年，家办初创企业投资中的“联合投资”比例较2023年底上升了2个百分点，达到了83%。

（五）基金投资

1、全球家办对基金的投资持续下降
在2021年达到历史高峰之后，家族办公室对基金的投资在交易量和价值两方面均遭遇了超过73%的大幅下滑。尽管自2021年以来，每六个月的交易量持续走低，但值得注意的是，家族办公室在基金上的投资总价值在2022年下半年和2023年下半年经历了两次短暂的反弹回升。

2、家办对基金投资的平均“票面金额”再次增加
尽管家办的基金投资交易数量自2022年初以来持续下降，但其平均投资金额从2023年底开始已恢复上升趋势。目前，全球50%的家办对基金的平均投资金额已达到1,300万美元。
3、私募股权（PE）是家办投资最多的基金类型
在2023年7月至2024年6月这一年间，全球家族办公室进行交易最为频繁且投入资金最多的三大基金类型分别是私募股权（PE）、风险投资（VC）以及实物资产基金（Real Assets Funds）。尤为值得一提的是，尽管家族办公室对实物资产基金的投资在交易数量上仅占5.2%，但在交易价值上却占据了12.2%的份额，这充分显示出此类投资项目的平均规模相对较大。

4、从2014年初至2023年初的十年间，美国始终是家办基金投资的最大地区，欧洲则紧随其后位居第二。
尽管家办对美国市场基金投资的份额下降了23个百分点，但欧洲的市场份额却增加了20个百分点，至2023年上半年，两者几乎持平（欧洲42%，美国43%）。然而，到2024年上半年，美国再次拉大差距，全球家办对基金的投资中，有48%流向美国，而欧洲仅占39%。此外，美国以外的美洲地区吸引力也在逐年增强，2024年上半年占据了10年来的最高份额，达到8%。
5、从2023年7月至2024年6月，美国无疑是基金投资的首选目标国家。
家办对美国基金的投资次数高达383次，是法国的五倍之多。在基金投资的总交易价值方面，美国、英国和意大利位列前三甲。
6、自2019年底以来，家办在基金投资中更倾向于采用“联合投资”（Club Deals）的方式。
这一比例已连续五个半年期稳步上升，至2022年上半年达到峰值92%。在过去两个半年期中，这一比例稳定保持在90%左右，显示出家办对联合投资模式的持续青睐。

文章来源：联合创投服务 《2024年全球1万多个家族办公室的“成绩”概览》