私募与创投的「新路径」，听听大咖们都说了啥？

第十七届AVCJ私募股权与创业投资论坛于2018年3月14日-15日在北京国贸大酒店（China World Summit Wing）隆重举行。

在这场中国富影响力的私募股权盛会上，汇聚了超过390位知名普通合伙人、政府官员、企业高管，包括140位有限合伙人聚首一堂、相互交流，共同探讨中国私募股权的趋势及机遇，透过讨论都有哪些发人深思的观点呢？

PE 在并购中的投资机遇

太盟亚洲资本总裁及合伙人，邱中伟：我认为并购投资会成趋势。2000年初做投资是国家快速发展期，很多PE，VC赚了很多钱。现在经济放缓，中国的银行对并购贷款还是很宽松的。跨国，民营企业也培养了很多职业经理人。那中国民营企业创业大部分都是80年代创业，现在会考虑家族传承，企业发展，那接下来会有更多的并购机会。很多中国企业并不是国际化的企业，所以，跨境并购是一个路。那除了并购技术，归根到底是人才的并购。汇集了顶尖人才，那管理水平会上升一个很大的台阶，在跨境并购还需向欧美基金继续学习，并购趋势要走专业化，所以这就要看GP能不能抓住机会找到这样的并购机会。欢迎订阅《家族办公室》杂志

Private Capital Director，欧阳Olivia：在2000年的时候，中国有不到一千家上市公司，现在有三千多家上市公司，现在资本化程度很高了。中国VC、PE 会成为两头比较大的市场，那比较大的基金会有几个趋势：1.按行业划分，在每个行业深耕细作。2.专门从行业，工业，企业招专家，专门负责投后管理。GP需要适应市场带来的机会，这个趋势是不可阻挡的。

新经济会成为 PE 的主流吗？

高盛董事总经理，李天晴：作为PE，资本需要投到有回报的地方。从行业上来看，在过去几年，比较大的基金投新经济的不是特别多，也没有特别成功。由于中国的市场很大，就比如，投资委员会在美国，那怎么做？我们当年投分众传媒时金额并不多，2000万美金，但是投资委员会就大概讨论了三次，每次都非常困难，因为我们认为没有适合的模式，风险是否能把控。但我认为，新经济是一个非常好的市场，如果投就要投可以把控风险的，选择能看懂的熟悉的领域中的好企业，只有这样才能够把控风险。

Private Capital Director 欧阳Olivia：我们有专业的VC团队，会去看全球的VC基金，那作为一个养老基金，我们也看到了新经济对传统经济冲击非常大，我觉得还是需要去了解并关注新经济发展的趋势。在中国，如果说是一个相当独立的VC，在没有太强大的生态系统做增值服务，那么跟BATJ竞争起来是非常困难的。所以，在商业模式没有形成之前，我们是先去了解关注，不会轻易动手投的。

私募股权在「一带一路」中

扮演的角色与经验

沄柏资本创始人兼主席，鲍毅：我们主要做跨境投资。回顾过去的经验，「一带一路」带来的投资经验：像美国马歇尔计划，1860-1890年，在这期间有很大的基础设施方面的投资，分别投到铁路运输、物流、矿业、金融、消费领域，有了非常大的发展。那今天的「一带一路」规模要更大。我们不光要看到基础设施的投资，那我觉得可以投有中国所带领，所倡议，有政治背景的公司，这包含了PE的机会；另外，在这些投资中，对于「一带一路」的投资，可以投不仅限于中国的，在欧美这些海外的中国公司，这是「一带一路」里最好的投资机会。

中信资本高级董事总经理，王方路：在过去9个月里我们完成了7笔交易，我讲一下过去10年的经验。首先要克服心理上对于风险的顾忌，像汇率，还有国家政策方面的因素。其次，要认真去选择不同的行业。比如去选择最独立的，增长潜力最大的行业。那我们在长期进行研究后，选择了几个重要的行业：环保、治理、社会，这是宏观的分析。那从微观去看的话，这些行业是比较好的：能效行业，可持续行业、食品行业、出行行业。这些行业无论在怎样的宏观经济条件下，都是必不可少的。

所以，我们对这些行业中的龙头企业进行了共同之处的总结，我们发现：1.在多个市场中的营收能力都非常强。2.都是独立的。那我们更倾向于投资白手起家的企业家，而不是靠关系发家的人。我们希望企业家通过良性竞争说明自己是可以的。我们投的7家中，有两家走向了IPO，当然我们也成功的退出，兑现。那我觉得这个就是需要你去进行很多谨慎的思考，也需要你去非常信赖管理团队。另外，通过交易建立名誉是非常重要的，所以包容性非常重要。我们不应该是单一的去合作，我们既与本地又与国际合作。再一个就是执行能力。打造名誉是非常慢长的，但一次执行不到位，对名誉影响非常大。

 价值创造：超越基础

博裕资本董事总经理吴晓力：我们有4个出资伙伴，那我们所创造出的价值来自2个领域。对于传统公司，从10亿要增长到100亿，要提升内部的效率，商业推动能力，所以会在具体方式上面会提供协助，比如优化财务系统，怎样降低运营成本，也可以通过第三方数据帮助创始人团队做调研，也可以帮助他们了解竞争对手的情况，我们要做的就是帮助他们，当然他们也要充分相信我们。

在投资组合方面，我们抓的大趋势包括医疗与金融服务方面的消费升级、新技术等等。我们投的行业都覆盖了一些龙头企业。我们相信中国巨大的人口量，互联网技术的推动了消费者行为变化，还有监管带来的变化。那我们关注医的疗行业，就是AI +服务，这个会带来新的挑战。我们也积极做企业的软件，很多的企业去考虑怎么改善效率，所以软件领域，包括区块链，我们也做了很多的调研。

2018 年中国不良债权投资趋势

鼎一投资董事长郑华玲：我们在2015年踏入了不良资产的上半场高峰，从2015到现在，管理60亿的人民币，在这三年里，每年大概会有20~30亿左右的资产投放量。那我们的投资、基金没有加过任何的杠杆，买了大概上百亿面值的不良资产，大概有70%以大的资产包，银行组合出来的。那对于批量化的不良资产，套利，做波段是要有抓住它的能力的，而且是要求非常高的。在做整个大类资产配置的时候，要有分散风险，多元化配置的能力，包括对团队的磨练，对项目渠道的开拓，包括对心性都是需要磨练的。过去一年，不良债权投资非常热，那我对国内整个不良资产重组还是充满信心，相信会迎来新的盛宴，那2018~2019年我觉得不良债权投资方面的合作会越来越多，当然分化会越来越多。

中国是否会取代美国，

成为最大的风投市场？

讨论环节总结：中国会取代美国，只是时间问题。中国现在是第二大风险投资市场，那中国现在已经快成为世界最大的经济体，所以取代美国只是时间的问题。现在新一代的企业家更加渴望成功，与其说给跨国公司打工，更想要创业。而政府也给予帮助，把很多资金引到了这个行业里，对资金的态度越来越开放，对资产配置没有太多限制，地方政府做LP的话，需要把资金配置到当地的初创企业上，地方政府也越来越多以人民币基金引到行业里，促进以创新为驱动的企业带动地方发展。欢迎订阅《家族办公室》杂志

但是，它带来的不好的一点的是，并不是所有的公司都能获得融资，政府并没有真正做到以市场为导向的决策，所以在资金的供给上仍然存在不平衡，另外，中国企业面临上市的过程监管还是有问题的。尽管，政府现在提供了一些快速通道，但是我想还是需要去看到更多的监管。如果能保证这样一个趋势和监管，那对我们的行业来说就是有非常大的帮助。

本文由Grace现场报道。