感染令出行人数下降，外需衰竭亟待扩大内需

文｜综合编辑

新同方：防疫放开后，感染令出行人数下降

以下内容摘录自新同方基金2022年12月05-11日策略周报

策略建议及核心要点：

A股:防疫放开后，感染令出行人数下降，市场等待中央经济工作会议；
基本面：（  ↓  ）：出口继续回落，且为全球性需求减少，国内通胀维持低位，为后续政策刺激留出空间；流动性:  (  →  ) ：流动性维持充裕；

风险偏好： （ →  ） ：风险偏好维持在乐观水平；
沪深300指数估值： -0.12 STD
H股：防疫管控不断放松，风险偏好维持乐观基本面：（ - ） ：流动性：( →  ) ：换手率升维持历史高位，外资买入比重增；风险偏好：( →  ) ：42号指标维持在乐观水平、恒指估值： - 2.00 STD美股：即将召开FOMC会议，预期加息放慢至50BPs基本面： （ - ） ：流动性： (  ↑  ) ：12月放慢升息速度；风险偏好： (  ↑  ) ：VIX回落至较乐观水平；标普500指数估值：0.40 STD。

进出口水平：

11月中国主要贸易竞争对手出口同比（以美元计）韩国 -14%，越南 -8.4%，台湾 -13.1%。过去3年来外需是拉动中国经济增长的巨大动力，以欧美为首的全球性需求下滑已经确定，明年维持经济增速需要更多刺激内需的政策。

CPI和PPI：

剔除变动较大的能源和食品后的核心通胀同比连续两个月维持在0.6%，为有统计以来次低，为明年宽财政宽货币政策留下巨大的空间。

房地产市场：

12月1~11日：15城一二手房合计当月同比：-19.2%（11月：-15%，10月：+7.7%，9月：-7.2%），累计同比：-23.4%（1~11月：-23.5%）一手房当月同比：-28.1%（11月：-34.3%，10月：-15%，9月-21.9%），累计同比：-29.2%（1~11月：-29.3%），二手房当月同比：-5.8%（11月：25.8%，10月：+58%，9月+22.9%），累计同比：-13.5%（1~11月：-13.7%）。

市场风险：

2023Q2 固投预期维持6%；
2022Q4 2Y国债利率由2.21%上升至2.32%；
2023Q3 2Y国债利率由2.27%上升至2.45%；
11月 沪深300 42号指标预 测值维持0.61。

京华世家：海外需求衰退，扩大内需为主要着力点

以下内容摘录自京华世家家族办公室2022年12月05-11日市场观点

股票市场

本周A股轮动上行，延续了反弹趋势。上证50上涨3.52%，沪深300涨3.29%，创业板指涨1.57%。分行业（申万一级）来看，涨幅居前的是与疫后复苏相关度较高的食品饮料、家电和商贸零售，跌幅较大的板块是居后的是公用事业、通信和国防军工。周内政治局会议召开，传递出更为积极的信号，强调了“发展”的重要性；同时也提出了“积极的财政政策要加力提效，稳健的货币政策要精准有力”的积极表态。在经济消费复苏的强预期之下，也不能忽视经济基本面的“弱现实”，11月进出口降幅均超出市场预期，中国出口已经连续4个月同比增速下行，在海外需求衰退影响下，预计后续政策会以扩大内需为主要着力点。

随着疫情防控政策的进一步优化完善，短期内经济复苏还会面临病例数量爆发带来的阵痛，长期来看，国内外出行将逐步恢复常态，市场需求也终将逐步修复。叠加上证整体估值仍处于历史偏低位置，在稳增长政策持续出台并落地，流动性仍偏宽松的背景下，A股估值将得到一定支撑，修复行情有望持续。

量化基金

本周市场延续上行。上证50上涨3.52%，领涨宽基指数，市场风格转变明显。截至最新，宽基指数来看，中证1000和创业板指处于估值分位数“安全”等级，其余宽基指数处于估值分位数“适中”等级。截面波动率来看，最近一周沪深300指数成分股横截面波动率下降，短期Alpha环境变差，中证500以及中证1000指数成分股横截面波动率上升，短期Alpha环境变好，近期500/1000指增超额明显强于300指增，与截面波动率情况相符。各大宽基指数时间序列波动率均震荡下行。本周按风格因子分析，大盘风格显著强于其他风格，成长价值风格相差不大，按 Barra 因子分析，市值因子和盈利小幅上涨，反转因子继续表现强势，延续近期。预计本周量化指增类产品超额一般，但有绝对收益。本周基差变动不大，近期基差对中性策略较为友好，在超额修复的环境下，前期中性策略回撤也有所修复。

管理期货（CTA）

上周，商品期货市场整体保持上涨态势，南华商品指数单周涨幅0.21%，黑色、有色板块表现强劲，能化板块受原油表现拖累，农产品板块表现较平淡。随着国内相关部门及时出台支持房地产的相关政策以及多种货币政策工具的综合运用，使得国内实体经济综合融资成本趋于下降，不断提振了市场信心与预期，刺激建材类商品价格近期整体回暖，如PVC、塑料、铁矿石、螺纹钢等期现货价格联袂上行。国内外宏观政策强预期的拉动下，商品市场有所反弹，量化CTA的净值在上周趋势性上涨行情中净值有所修复，但仍需“强预期弱现实”可能会带来的再次反转。在宏观因素的影响下主观CTA管理人业绩呈现明显分化，但宏观政策的支持有利于产业链关系的修复，主观CTA的表现可能会较前期向好。当前商品在宏观与基本面的双重作用下仍具有较强不确定性，建议优先选择兼具宏观产业视角和中短期交易能力的主观CTA管理人，以实现更好的收益风险比。