2026年10月6日，香港财经事务及库务局局长许正宇在全球贵金属会议上确认了一个关键节点：香港黄金中央清算及结算系统的试营运反应理想，正式营运锁定明年第一季。
从2026年1月与上海黄金交易所签署合作协议，到7月系统启动试营运及配套措施密集出台，再到10月确认“货银对付”结算进入最后阶段，香港的黄金中央清算系统已全面进入实施阶段。对于在高利率与K型经济环境中寻求避险底仓重构的家族办公室而言，这套系统正在改变实物黄金交易、持有与传承的基础设施条件。
系统设计的核心逻辑
香港黄金中央清算及结算系统由香港政府全资拥有的香港贵金属中央结算系统有限公司督导运营。系统设有中央账簿，记录参与银行的结算活动、黄金转账及结余，并无缝对接指定仓库以便利实物存取。
系统设计的核心特征在于未分配结算模式。系统内的黄金结余以未分配形式持有及结算，参与者之间的结算通过符合国际水平的混合持有方式完成，无需每次搬运标准金条。合资格用作结算的黄金须为符合国际标准、约400金衡盎司的金条，系统运作受《清算规则》全面规管，清晰界定参与银行及指定仓库的权利与责任。
对于家办而言，这一设计的直接效果是实物黄金的交易摩擦成本从每笔交割的物理成本转变为系统内的记账成本。配合即将实现的“货银对付”结算，黄金交易与实物交收的衔接从等待时间压缩为同步的确定性。当避险资产需要在市场波动中快速调整仓位时，这种确定性构成了流动性的基础。
试营运进度与市场参与
系统于2026年7月7日正式启动试营运。中国银行（香港）获委任为系统的结算机构及指定仓库，在试营运首日完成了首日系统结算操作及实物黄金入库，并协助数十家间接参与者完成黄金交易及结算。
试营运获主要市场参与者支持，涵盖银行及金融机构、金矿公司、精炼商、珠宝商和机构参与者。首批黄金已成功存入指定仓库，首批交易及结算活动已完成。除作为临时直接参与者的11家银行外，其他银行亦对加入正式营运的系统表达了兴趣。
在仓储方面，中银香港的指定仓库定位为主权信用级黄金仓储设施，采用智能立体金库设计，为系统参与者提供实物黄金的存取支持。
实物联通与跨市场机制
与系统试营运同步推出的首阶段“实物联通”，是香港黄金基建与内地市场对接的关键步骤。港金结算公司已申请成为上海黄金交易所国际会员，并开设实物黄金账户。市场参与者可通过该账户将其持有的实物黄金存入上海黄金交易所国际板香港指定仓库。
通过双向划转机制，市场参与者可分别参与上海黄金交易所场内市场和香港场外市场，实现实物黄金在港金结算公司系统与上海黄金交易所系统之间的流转。中国工商银行（亚洲）、香港上海汇丰银行和中国银行（香港）作为首批市场参与者完成了双向划转操作。
这一机制的设计意图在于打通两个市场的实物黄金库存。参与者在同一实体仓储设施内，可将其符合标准的实物黄金库存在港金结算指定仓库与上金所国际板指定仓库之间快速调拨。对于需要同时管理境内与境外黄金仓位的家办而言，这种实物层面的联通减少了跨市场调仓的物理障碍。
国际标准接轨
香港政府正与伦敦金银市场协会探讨落实合格交割标准的合作。许正宇表示，若合作得以落实，国际认可的质量及交割标准将融入香港黄金市场基础设施，为业界参与市场活动奠定可信基础。
伦敦金银市场协会与香港特区政府及港金结算公司将于明年4月在香港合办亚洲论坛，届时正值系统正式启用。这一安排被许正宇视为对香港快速推进黄金市场发展的充分肯定，也为向国际及亚洲参与者展示香港接轨国际标准的平台能力提供了窗口。
配套措施与税务维度
系统试营运同步推出的配套措施涵盖多个维度：与上海黄金交易所的实物联通、推出全新“HAU”价格代码、扩充仓储容量及提升精炼产能、丰富黄金投资产品，以及研究税务优惠。
在税务层面，财政司司长陈茂波在2026至2027财政年度预算案中明确提出，将研究为在港进行黄金交易及结算的合资格机构提供税务优惠。香港税务局进一步确认，优化后的基金及家族投资控权工具优惠税制已将包括黄金在内的贵金属纳入免税范围。
对于通过香港控股架构或家族投资控权工具持有黄金的家办，这意味着持有环节的税务摩擦处于制度性低位。香港无资本利得税、无遗产税的基础税制，叠加贵金属纳入优惠税制投资范围的立法推进，使得以香港为枢纽持有和传承黄金资产在税务维度具有结构性优势。
对家办底仓管理的基建影响
香港黄金中央清算及结算系统的落地，为家办管理实物黄金底仓提供了此前缺失的基础设施层。
交易执行层面，未分配结算机制配合“货银对付”结算，使黄金交易与实物交收的衔接具备同步确定性。家办通过参与银行接入系统，可以在亚洲时段完成仓位调整，依托中央账簿的记账功能减少实物搬运环节。
持有架构层面，系统指定的主权信用级仓储设施为实物黄金提供了合规存管选择。实物联通机制则使家办在管理跨市场黄金敞口时，具备了在沪港两地仓库之间调拨实物库存的操作通道。
税务与合规层面，贵金属纳入基金及家办优惠税制的立法推进，与香港属地税制的基础条件形成叠加效应。在以香港控股架构持有黄金的安排中，持有环节的利得税豁免具备制度基础，传承环节的跨代转移无需面对强制变现的压力。
当高利率侵蚀传统固收底仓的吸引力、当股债分散化在K型经济中变得不可靠，家办对黄金底仓的管理需求正在从“配置比例”转向“管理效率”。香港黄金中央清算及结算系统所搭建的，正是将实物黄金从碎片化的物理持有，推向可制度化管理的底仓基础设施。
风险提示
香港黄金中央清算及结算系统为家办管理实物黄金底仓提供了新的基础设施选项，但任何新基建的早期阶段，制度红利与执行摩擦并存。家办在接入系统、调整持有架构或依赖特定税务安排之前，宜以自身流动性需求、合规容忍度与时间视野为基准，进行独立的适配性评估。
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