📖 前言
7月30日，由惠裕全球家族智库（FOTT）主办、香港科技大学金融研究院联合举办“2026家族办公室全球资产配置论坛”（Family Capital Axis 2026）在香港举办。《家族办公室》杂志特地挑选论坛首场主题为《家族资本向产业上游的战略转移》的围炉访谈进行整理报道，以飨读者。
两位来自海外单一家办的合伙人、掌舵人围绕家族办公室如何跳出传统“撒钱”思维、用“汗水股权”有效布局前沿科技，展开了坦诚而务实的交流，引人深思。
全球家族办公室正立于投资方略演进的关键隘口。
一面，传统资产类别回报率承压之势未解；一面，人工智能、区块链等前沿技术所释放的想象空间令人心驰神往。瑞银于《2026年全球家族办公室报告》中揭示，65%的家族办公室已涉足AI价值链相关领域——自数据中心基础设施、软件平台，至半导体制造，不一而足。高盛调查数据则更为激进，86%的家族办公室业已持有某种形式的人工智能投资。
于热潮之下，一个根本命题日渐清晰：家族办公室究竟应以何种姿态投身前沿科技？
是如传统风险资本般以财务杠杆追逐风口，抑或开辟一条契合家族禀赋的独特路径？在此次论坛的炉边对谈中，Jimmie与Stuart给出了一个引人深思的答案—— “汗水股权” 。
01资本驱动之困：家族办公室的独特窘境
“资金简单托付于人，希冀其化解难题，是极易之事——但你终将察觉，那些名义上的顾问，往往不过是名片上的装点。”Stuart在围炉对谈中一语道破。
过往数年间，大量家族办公室涌入前沿科技投资领域，然而，亲历者多有不快。单纯开具支票、静待回报之模式，在早期科技投资中近乎寸步难行。信息之不对称、技术理解之壁垒、投后管理之缺位——凡此种种，令“撒钱”之举沦为一掷千金的豪赌。
Jimmie在对话中回顾了自己所在机构的历程——2009年起步于中国最早的人民币基金之一，2015年转向多元家族办公室。他观察到，家族办公室与风险投资有着本质不同的投资逻辑：“风投有压力必须投资，因为它们要回报。家族可以更有耐心，也可以更协作、更沟通。”
这“耐心”与“协作”二词，恰是家族办公室相较传统VC所独具之禀赋——亦是“汗水股权”模式得以立身的底层逻辑。
02“汗水股权”：投资范式的深层嬗变
“我们决定在开始时投入时间和自身资源而非现金。”Stuart在对话中如此勾勒其所在单一家族办公室的最新策略。
所谓“汗水股权（Sweat equity）”，也叫干股，意指家族办公室以自身时间、资源、专业能力及产业网络作为“资本”注入，而不仅凭财务出资。
某单一家办合伙人 Stuart Muirhead
"就投资策略而论，在此案例中，我们从直接投资或外部孵化，转向与多方伙伴共同投入汗水股权。”Stuart阐释道。
该模式之核心在于：所有参与者以时间与资源共建项目，而非掷金以求偶成。这个思路与行业大势遥相呼应。
清华大学五道口金融学院全球家族企业研究中心主任高皓近期指出，家族办公室有望成为硬科技领域“耐心资本”之压舱石。
而“汗水股权”正是“耐心资本”在操作层面的具象落地——它不仅投入资金，更注入时间与智慧。
03顾问管理的“硬核”重塑
在“汗水股权”模式下，家族办公室对“顾问”角色的认知亦经历着根本性重构。此话题于论坛对谈中引发强烈共鸣。
Stuart对此持有极为鲜明的立场：“我不再需要免费意见，也不认为免费意见能推动我们前进。”
他描绘了一个众多家族办公室皆深有同感的场景：“在进入家族办公室业务的过去6个月中，我身边环绕着各类顾问——他们拿钱或股权，每年露面两次，抛出一个与你正在建设之事或驱动之结果毫无关联的意见。”
他给出的应对之策是：将所有顾问之报酬与交付结果直接挂钩。
“我们坚决主张，顾问角色如今须承载切实的利益关联——付出几何，方得几何。”
他甚至在过去6个月中主动裁减顾问数量，原因无他——“索取者众，而给予者寡”。此做法于家族办公室行业中颇具颠覆意味，在论坛现场亦引发诸多热议。
04案例拆解：一场文娱生态的战略实验
Stuart所在单一家办与某全球顶级音乐娱乐集团的携手合作，堪称“汗水股权”模式的绝佳观察样本。他在论坛对谈中对此项目之缘起与演进进行了细致拆解。
初看项目起点，令人棘手：该集团每月经由传统银行轨道（SWIFT及电汇），通过数十家出版机构向数千名艺人与十数万名词曲作者支付款项。流程低效、成本高昂，显而易见。
“我们深感沮丧的是，目睹众多外部平台——各类票务与酒店预订网站，抑或其他生态系统中为粉丝搭建忠诚度计划的参与者——均在我们所创价值之侧坐享其成，而我们却无从掌控。”Stuart坦言。
而作为家族办公室所洞察者，他觉得这不仅止于效率问题，更是一个生态构建的契机。
于是，他们决意自建生态系统：在其中扮演活动与酒店服务的缔造者，自主售票，构建可输出至其他生态的忠诚度计划。更为深远的是，他们希望创建一套涵盖非托管银行体系的金融模型，结合区块链技术与数字钱包。
“我们期望构建一个生态系统，使所有交易均经由我们自主拥有、自主驱动的链上技术完成。”Stuart表示。这意味着资本承诺、生态系统内信用额度的创设，均可脱离传统银行体系的桎梏。
这个项目的核心启示在于：家族办公室并未试图从零“发明”任何事物，而是在各自领域寻得最优合作伙伴，将其能力有机拼接。
05资本配置之道：从“追逐风口”至“垂直深耕”
那么，家族办公室应如何将资本配置于前沿科技领域？
对话中，Jimmie给出了他的思辨。沉着和耐心，不要被媒体左右，他认为这是非常强的能力，传统家族企业有时会挣扎，如何克服在数字资产领域的“错失恐惧症”？
当家族办公室走出舒适区，开始投资那些未来可能有战略价值但与当前业务没有直接联系的东西时，Stewart在访谈中上明确划定了单一家族办公室的投资边界：只拥抱那些能夯实既有生态、或能切实驱动生态演进的技术。若涉足陌生领域，则必择友商或伙伴已然探路之处，而非贸然独行。在他看来，于一无所知之域追逐所谓“大事件”，仅凭基础尽职调查，岂足致远？
而Jimmie给出的答案是“克制”与“沉潜” 。“当前沿技术浪潮涌来时，我们更多保持克制与沉潜，而非争相入局。”
他观察到，AI投资正从通用大语言模型，逐步转向专业化与利基型工业应用场景。“若你出身传统行业，身为传统家族办公室，便要真正理解在整个技术栈中，价值究竟于何处得以真实创造——并将其与你自身之业务相联结。”
以生物技术为例，Jimmie于对谈中透露，其团队在中国已投资并积极参与了数家AI for Science生物技术企业，同时亦将目光投向全球，投资了美国的Retro Bioscience（由OpenAI创始人创立，且至今仍为主要股东）。此笔投资的目的远不止于财务回报——更在于为Retro向亚洲拓展提供战略助力，因为美国高昂的成本约束，在亚洲可获得明显优化。
某单一家办合伙人Jimmie Jeremejev
“明智之道，在于发现这些垂直整合的节点，而非盲目追逐任何炙手可热之物。”Jimmie如是总结。
这个观点与行业数据深度契合。瑞银报告显示，家族办公室正持续加大对电力与资源、基础设施及AI赋能医疗健康等领域的配置力度，已将人工智能视为一个更宏阔的产业生态。摩根大通调查亦显示，65%的家族办公室将AI列为首要投资优先方向，领先于医疗创新、基础设施资产及网络安全等传统热门领域。
06给家族办公室的三条箴言
基于此次围炉访谈的深度对话，《家族办公室》杂志提炼了三条对家族办公室极具实操价值的建议：其一，以“汗水”替代部分“资本”。 前沿科技投资的真正壁垒，不在资金而在认知与资源。与其单纯开具支票，不如反躬自问：你的家族办公室究竟能贡献多少时间、网络与专业能力？
其二，恪守“耐心”之纪律。Jimmie以两个词概括其投资哲学：“优先性”与“一致性” 。
“若你于99%的时间保持一致性，你便胜过了99%的同行。切勿押注所谓‘下一个大事件’，指望它于明日便奉上最大回报。应投资那些让你愿每日倾注时间与心力之事。”（if you're consistent 99% of the time，you're better than 99% of the people you know like don't invest in something that's the next big thing you know that you expect to just kind of turn up tomorrow and give you the biggest returns you know that you've ever seen，I think invest in something that's interesting enough for you to want to be committed every day to want to put a lot of time and effort into.）
其三，重新定义“顾问”之价值。 于“汗水股权”时代，顾问不应止于“建言者”，而应成为“并肩入局者”。
诚如Stuart所言：“择那些曾亲历亲为、有所建树之人为顾问，而勿择那些仅擅纸上谈兵之辈。”（My final thought would be on advisers，pick advisers，you've done something，we've built something.Don't pick advice as if we've only ever advised on something. ）
结语：
“任何一夜成名，皆是二十五年之积淀。（Every overnight success was 25 years in the making。）”Jimmie 在访谈尾声援引一句英伦古谚。对于正立身于前沿科技投资十字路口的家族办公室而言，此言或许是最好的提醒。
告别“撒钱”旧范式，以“汗水股权”深耕——这不仅是一场投资策略的调整，更是对家族资本本质的一次回归：家族所拥有之优势，从不限于财务资本，而在于时间、耐心与代际传承之远见。
（本文根据 Jimmie与Stuart 炉边对话翻译整理。欢迎关注接下来一周惠裕公众号和家族办公室网站（www.fott.top）对本论坛各个演讲和圆桌讨论的详细报道。
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共2800字 约4分钟
文 |惠裕全球家族智库
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