财联社10月28日消息，港股四季度迎来密集限售股解禁，压力高度集中在12月；同期科创板与港股科技类IPO终止数量大幅上升。
解禁：12月单月约1175亿港元
Wind数据显示，今年四季度港股市场共有95家次限售股解禁，合计解禁市值约2039.5亿港元。
分月看，10月约490.6亿港元（24家次）、11月约373.9亿港元（23家次）、12月骤增至约1175亿港元（48家次），12月单月占四季度总量的57.6%。截至10月26日，仍有75家次、约1615.2亿港元的股份尚未解禁，未解禁部分以10月26日股价估算。
12月30日单日有11家公司集中解禁，解禁市值合计549.7亿港元，为四季度单日峰值；规模最大的10家次合计1221.9亿港元，占比59.9%。
行业结构上，按恒生行业划分，软件服务以545.1亿港元、15家次居首，药品及生物科技242亿港元、电气及电子零件192.1亿港元紧随其后。若将软件服务、半导体、资讯科技器材、电气及电子零件合并视为"科技链"，四季度合计42家次、913.1亿港元，占比44.8%。
个股层面，京东工业12月11日解禁256.6亿港元，为四季度单家最大；创新实业11月24日解禁200.7亿港元；五一视界、迅策在12月30日解禁，规模分别为198.1亿港元和159.4亿港元。
31家次解禁量超过解禁前全部流通股本
解禁股份相对现有流通盘的比例，是本轮更受关注的指标。
95家次中有73家次的解禁数量占解禁前流通股比例超过20%，合计解禁市值1939.0亿港元；其中31家次解禁量超过其解禁前的全部流通股本（占比超100%），合计1558.1亿港元，占四季度总量的76.4%。极端案例包括群核科技886.3%、果下科技831.7%、卓越睿新829.3%、迅策792.9%、卧安机器人616.6%、五一视界542.8%。
券商观点方面，兴业证券在今年8月的研报中给出经验阈值：解禁股本占解禁前流通股本比例超过20%后，个股相对恒指收益明显走弱；超过100%时相对跑输最为明显，影响窗口通常为解禁前约20个交易日至解禁后约60个交易日，高比例个股持续更久。
华泰证券今年6月发布的《港股解禁影响的定量化评估》测算，2026年港股已披露解禁规模约1.63万亿港元，较2025年增长约69%；解禁对大盘压力具有"前置定价"特征，2015年以来，单月解禁规模触及滚动历史前20%分位时，恒指在解禁前1个月及3个月平均收益率分别回落0.85和1.71个百分点，对应今年"11月中下旬至12月，恒指或阶段性承压约2个百分点"。兴业证券统计亦显示，2010年以来解禁金额前十大月份中，恒指当月收益率中位数为-0.5%，上涨概率仅30%。
广发证券研报指出，下一轮解禁高峰集中在2026年年末至2027年年初，方向集中于大模型、GPU、光模块、智驾，12月和次年1月合计解禁规模4337亿港元。该公司复盘历史前十大解禁个股后总结三点规律：解禁之前通常下跌最多；解禁时个股股价通常见底，解禁结束后虽不一定反弹，但起码是阶段性底部；红利股的大规模解禁对股价影响较小。
在减持规则上，港股现行披露制度下，基石投资者减持若未穿越5%披露线无需另行公告，控股股东适用"6个月绝对禁售＋6个月相对禁售"安排。广发证券同时提及一个结构性矛盾：港股通账户不能参与打新、无法享受稀缺公司的上市红利，却需承受解禁风险。
IPO终止：科创板13家，港股科技申请失效37家
10月以来，赛克赛斯、中科创新相继终止审核，半导体、机器人、创新医疗等热门赛道项目亦出现在年内终止名单中。
Wind数据显示，2026年内已有76家IPO终止审核，其中科创板13家，占比17.1%；2025年整体共50家IPO终止，其中仅3家科创板项目，占比6%。2026年科创板IPO合计终止募资规模182.48亿元，较2025年同期的31.81亿元增长近5倍。
行业分布上，半导体与集成电路相关企业最为扎堆，武汉新芯、上海芯密、北京通美、韬盛电子、亚电科技5家属这一领域，占13家终止项目的约38.5%。其中北京通美是唯一在注册环节终止的项目，2022年1月10日获受理，同年8月1日提交注册，直至2026年7月2日终止注册，历时逾4年。其余终止项目还涉及机器人、氢能、创新医疗、增材制造等领域。
从受理到终止的时长差异明显。9月24日终止的汇禾医疗6月30日受理，前后仅86天，是年内科创板撤否速度最快的项目之一，也是年内被抽中现场检查后首家撤回的IPO；赛克赛斯受理半年后主动撤回，为六年内第三次IPO折戟。另一端，环动科技自2024年11月25日获受理，至2026年9月21日终止审核，历时约22个月，是年内首家终止IPO的机器人企业；武汉新芯从2024年9月底受理至2026年5月终止，排队近600天，拟募资48亿元，占13家终止项目拟募资总额的约26.3%。武汉新芯于2016年被纳入长江存储体系成为其全资子公司，2023年4月划入长控集团，与长江存储成为"兄弟公司"；武汉新芯终止审核同日，长江存储启动上市辅导备案，两项上市进程在时间上的衔接，并不足以直接说明武汉新芯撤回申请的具体原因。
港股方面，以半导体、软件设备、硬件服务等核心科技行业口径统计，今年以来港股市场已有37家IPO上市申请失效，去年同期为11家，增长236.36%。两地触发逻辑存在区别：科创板终止更多来自企业主动撤回，港股除问询压力外，还叠加大量申请到期失效。
规则调整方面，港交所8月21日出台新政，将合资格IPO申请有效期从6个月临时拉长至12个月，为期3年，以避免企业反复重新递交上市申请表、提升审核质量。上市实质标准与投资者保护要求并未调整，延长的只是申请有效期限，而非财务数据或其他信息的时效性要求。
从上述案例看，无论是A股科创板还是港股特专科技通道，对硬科技企业的评判重心都在进一步向商业化落地能力倾斜。
资料来源：财联社《12月港股解禁市值超千亿港元，年末供给压力下个股分化或加剧》《科创板IPO的这一轮集中终止，不仅在A股，港股也激增》。数据来自Wind及券商研报，未解禁部分按10月26日股价估算，最终以实际为准。不构成任何投资建议、资产配置建议或税务/法律意见。
文 |惠裕全球家族智库
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